鹰眼策略熊猫债成国际资本“香饽饽”

熊猫债正在从一个小众品种逐渐成为全球投资者青睐的优质资产鹰眼策略。

记者近期从交易商协会获悉，2025年上半年，协会共完成1535亿元熊猫债注册，同比增长165%，发行规模为844亿元，其中外国政府类机构和国际开发机构发行235亿元，同比增长161%。

熊猫债，是指境外机构在中国境内市场发行的以人民币计价的债券，根据国际惯例，境外机构在一个国家发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。熊猫债既是推动我国债券市场开放的重要举措，也是拓宽人民币跨境融资渠道，助力人民币国际化进程的重要工具。

近年来，在有利的政策及市场环境下，熊猫债市场不断提质扩容，市场规模屡创新高，展现出全球资本对人民币资产的信心与青睐。

中证鹏元研究发展部高级董事、资深研究员吴志武介绍，熊猫债市场发展可分为两个阶段，第一个阶段是，2005年到2015年之间，这一时期熊猫债市场发展缓慢鹰眼策略，发行主体单一，发行规模很小，甚至部分年份陷入沉寂，比如2007年、2008年、2010年等没有债券发行。

吴志武指出，2016年后至今为熊猫债市场发展的第二个阶段，这一阶段熊猫债市场迎来了快速的扩容，每年发行规模均不低于500亿元，尤其是2022年到2024年间发行叠创新高，反映出熊猫债对境外机构的吸引力不断增强。其中，发行规模超过1000亿元的年份有2016年（1300亿元）、2021年（1064.5亿元）、2023年（1544.5亿元）、2024年（1948亿元）。

汇总业内观点来看，熊猫债市场近年来实现长足发展主要有三大原因：一是熊猫债监管制度不断完善，近年来监管部门从市场准入、发行定价、信息披露、中介服务、会计准则、资金使用、自律管理、投资人保护、适用法律等方面进一步完善了各项制度；二是在中美货币政策分化背景下，包括熊猫债在内的人民币债券收益率低于美国国债，融资成本优势凸显；三是人民币在跨境结算等方面机制的完善，为熊猫债募投资金跨境使用奠定了基础。

值得注意的是，2025年上半年，熊猫债市场呈现的一大特点是发行人结构优化，市场创新活跃。交易商协会表示，2025年上半年，国际开发机构、跨国企业熊猫债发行占比较上年同期上升23个百分点，发行人结构明显优化。中长期限熊猫债发行占比为74%，较上年同期上升20个百分点。境外机构发行科技创新债券和绿色债券等创新产品86亿元，服务新质生产力和绿色发展。深化熊猫债定价配售机制优化试点，促进发行定价市场化。

展望未来，吴志武认为，随着人民币国际化的持续推进，熊猫债市场仍将迎来较快的发展。

一是，熊猫债市场将会继续迎来扩容。近年来随着中国与欧美发达国家利差的倒挂，熊猫债融资成本优势凸显，以及熊猫债监管制度的不断完善，熊猫债市场迎来了大扩容，考虑到目前熊猫债融资成本优势仍然明显，中国国内实施适度宽松的货币政策，且欧美发达国家利率仍处于高点，中国与欧美的利差倒挂仍然存在，熊猫债市场仍将会迎来发展的机遇期。

二是，熊猫债将会继续成为推进人民币国际化的重要支点。熊猫债市场的发展与人民币国际化形成双向促进作用。一方面，近年来，人民币国际地位和全球影响力不断提升，人民币在跨境交易中被更广泛地使用，以及随着人民币国际化机制的完善，增强了境内外主体持有、使用人民币的信心，从而推动了熊猫债市场的发展；另一方面，熊猫债市场的发展也增强了人民币的投融资功能，有利于推进人民币进一步成为国际结算、计价、储备货币，是推动人民币国际化的另一重要支点。

三是，熊猫债市场政策环境和监管制度将更为完善。熊猫债市场政策环境和监管制度不断完善和优化，成为近年来推动熊猫债市场发展的重要动力。考虑人民币国际化持续推进的需要，预计未来一段时间熊猫债的发行和交易规则将更为便利化，各类基础设施将进一步完善。比如，由于银行间和交易所债券市场的分割，在熊猫债监管政策、发行审批要求等方面存在不同，这提高了发行融资成本，需要进一步推动监管制度上的统一性、协同性。

四是，熊猫债发行主体将进一步优化，产品创新更为活跃。近年来随着熊猫债市场吸引力的增强，熊猫债发行主体结构更为优化鹰眼策略，纯境外发行人明显增多，同时，随着创新债券品种发行的增多，熊猫债市场创新行动也更为活跃，从创新熊猫债品种来看，目前出现了“两新”、乡村振兴、可持续等多个品种，预计随着熊猫债市场的不断扩容，纯境外发行人将会不断增多，创新产品也将更为丰富。

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